财联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了(le)市场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍(kind用法固定搭配，kind用法总结bkind用法固定搭配，kind用法总结èi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重kind用法固定搭配，kind用法总结演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特(tè)估有望(wàng)持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的(de)企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的(de)优势(shì)，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的(de)指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析。

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