金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格(gé)降(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费jiàng)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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