四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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