金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团闲游的意思 闲游的反义词是什么董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上闲游的意思 闲游的反义词是什么传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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