原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多(duō)年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率与(yǔ)上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗