大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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