2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀(zhàng)高(gāo)企，美(měi)联储持续(xù)加息，但(dàn)是美股(gǔ)指(zhǐ)数(shù)仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基(jī)金(jīn)中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国(guó)）股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基(jī)金公(gōng)会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日(rì)前，以(yǐ)下(xià)五大机(jī)构(gòu)代表(biǎo)接受本报采访解(jiě)析他们对于市场动(dòng)态的看法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投(tóu)资总监及宏观(guān)经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国(guó)际）有限公(gōng)司 基(jī)金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房(fáng)地产等持续(xù)发力，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人(rén)民(mín)币等其它非美货(huò)币可能会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈的(de)人工智能，机构人(rén)士认为人(rén)工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行(xíng)要(yào)么(me)主动收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年美(měi)国经济衰退(tuì)的风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本可能实现(xiàn)稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过去几年受(shòu)到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当(dāng)中(zhōng)恢(huī)复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日(rì)本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐(lè)观态度(dù)。中国经(jīng)济复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预(yù)期的(de)情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)今年(nián)会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经(jīng)济的(de)预期则有所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在(zài)复(fù)苏(sū)的道(dào)路上(shàng)。如果下半年财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会(huì)加(jiā)快(kuài)复苏进程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏(sū)的压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是(shì)高利率环(huán)境对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧(ōu)美经济的预(yù)期(qī)。日(rì)本目前处于一个(gè)极端宽松货币(bì)政(zhèng)策拐点，但是目前(qián)新任日(rì)本(běn)央行行(xíng)长表现出会维持货币(bì)政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从(cóng)去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地(dì)产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因(yīn)素作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周期(qī)修复趋势的(de)开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结(jié)束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已(yǐ)经过(guò)去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价(jià)格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政策(cè)区间可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银(yín)行业的(de)风波(bō)提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的(de)可能。随着劳工参(cān)与率(lǜ)的提高，以及(jí)新增(zēng)就业(yè)的(de)下降，未(wèi)来失业率有抬升(shēng)的可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通(tōng)胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更(gèng)为(wèi)持(chí)久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再(zài)次加(jiā)息50个基点，将存款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了(le)投资者对于国内经济(jì)增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开(kāi)始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却(què)经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明(míng)年上半年才会(huì)认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速(sù)度不(bù)够快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提(tí)到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决(jué)心(xīn)还是(shì)非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市(shì)场对(duì)美联储(chǔ)加息(xī)的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消息，因(yīn)为高(gāo)利率环(huán)境导致美元流动(dòng)性下降和投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场上反映出来了。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还是高(gāo)收益债券(quàn)领域，都出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美联储最(zuì)近(jìn)一次加(jiā)息(xī)后，进(jìn)入观望态(tài)势。现在市场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三季度开(kāi)始，美国(guó)将(jiāng)进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美(měi)联储现在论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派，至少(shǎo)从(cóng)美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)美国经济(jì)的(de)实(shí)际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进入(rù)了(le)观察期。短期，联储(chǔ)将在控通(tōng)胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美(měi)国(guó)金融体系风险继续(xù)累积并形成进一(yī)步的风(fēng)险事件(jiàn)，可能会推动联储(chǔ)更(gèng)早转向(xiàng)。美国经(jīng)济衰退终局(jú)确定性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信(xìn)用债会(huì)在大类资(zī)产中取得相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在(zài)下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随后(hòu)的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情(qíng)况下(xià)，只有经济状况触底才会(huì)构成股(gǔ)市反弹的(de)充(chōng)分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债收益(yì)率的表现在美联储加息(xī)接近尾声时(shí)通常(cháng)更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一次加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会(huì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具率先获得(dé)利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些(xiē)变化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以进一(yī)步(bù)提升它的(de)投放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在(zài)训练环节和推(tuī)理(lǐ)环节都需(xū)要消耗大量的(de)算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以(yǐ)及配套的(de)交(jiāo)换机、光(guāng)模(mó)块(kuài)；自去年(nián)年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云(yún)上部(bù)署的大(dà)模型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数据库(kù)等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成(chéng)的字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业(yè)内(nèi)部管理都(dōu)有非常(cháng)多可以(yǐ)探索落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模(mó)较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立(lì)了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营商都加大了在数据(jù)方面的(de)投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的(de)发(fā)展。该(gāi)板块目前估(gū)值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步(bù)推进，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则(zé)将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为(wèi)很多中国的(de)科技企业在后疫情时代，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带(dài)来(lái)以(yǐ)下方面(miàn)的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理需要(yào)大量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数(shù)据集和计(jì)算资源进行(xíng)训练(liàn)，这将推动公(gōng)共云服(fú)务(wù)商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务(wù)，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据(jù)进(jìn)行训练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和标注服务(wù)将(jiāng)大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服(fú)务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行业自律(lǜ)是(shì)有其(qí)必要性的。一(yī)方面，知名人士的(de)呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规(guī)与标准的出(chū)台。暂停开发更(gèng)强大的模型(xíng)有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影响，为下一(yī)代模型的管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大(dà)，需要一定(dìng)时间观察其对社会产生的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能(néng)难以有效执(zhí)行。人(rén)工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共识，领(lǐng)先(xiān)机构会(huì)继(jì)续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是(shì)出(chū)于对监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的(de)法(fǎ)律规(guī)制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过程中的数(shù)据(jù)可(kě)能涉及到用户(hù)隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大(dà)模型。另一方面(miàn)，不(bù)法分子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前(qián)，中国(guó)监管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网信息办公室正式(shì)发(fā)布《生成式人工智能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者(zhě)应该(gāi)承担(dān)信息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人(rén)信(xìn)息保护、未(wèi)成(chéng)年(nián)人保(bǎo)护、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资(zī)策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球(qiú)市场资产类别方面(miàn)，固定收(shōu)益(yì)或者债券为优先(xiān)，低配股票(piào)。如(rú)果美(měi)国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么(me)目前美国(guó)股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如(rú)果今年(nián)经济开(kāi)始放缓，即(jí)便美(měi)联储不(bù)降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年期的(de)美(měi)国国债，它的利率还是要(yào)往下(xià)走(zǒu)，利率往下走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场方面：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再(zài)加上一些投资等级(jí)的企(qǐ)业债。不(bù)看好高收益债的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的(de)亚(yà)洲(zhōu)货币都会(huì)得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配置(zhì)上(shàng)，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后(hòu)可(kě)能会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的(de)基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他(tā)因素(sù)影响的估值(zhí)因(yīn)素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大。换句(jù)话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们(men)认为(wèi)美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍(réng)存(cún)在较大的不(bù)确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较(jiào)出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将(jiāng)出现和去年一(yī)样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策(cè)略：股票(piào)方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是(shì)分散配置。我(wǒ)们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表(biǎo)现会优(yōu)于股票的(de)表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资级别的(de)债券，能够提供不(bù)错的收益率，而(ér)且即(jí)使在(zài)经济下(xià)行的时(shí)候也(yě)非常(cháng)具(jù)有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略：我们同(tóng)时也(yě)看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避险情(qíng)绪(xù)的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会(huì)达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行(xíng)，主要(yào)是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策(cè)略：由于美联储停(tíng)止加息(xī)，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们(men)要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资(zī)产类别成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主导，可能(néng)有阶段性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等(děng)大宗(zōng)商品由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市(shì)场(chǎng)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少相(xiāng)对和绝对(duì)估(gū)值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对(duì)高(gāo)于(yú)沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电子(zi)、医药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料(liào)、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的(de)优质(zhì)央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益(yì)于复苏的(de)互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可(kě)能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币方面(miàn)：人民币(bì)汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍(réng)强(qiáng)于(yú)一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回(huí)归行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取防御性(xìng)行业(yè)立场(chǎng)。看好(hǎo)中国(guó)，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步走(zǒu)弱的预(yù)期应(yīng)该(gāi)会(huì)支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加(jiā)了对高质量政府债券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投(tóu)资级政府债(zhln的公式大全，ln4-ln2等于多少ài)券，较(jiào)不青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这(zhè)与美(měi)国的衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的(de)特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因信贷质(zhì)量恶(è)化的预期而(ér)扩(kuò)大(dà)。

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