近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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