近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提(tí)高业绩？语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么p>

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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