金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担(d大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiān大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了g)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各(gè)价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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