5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(w破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点第一季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(x破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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