美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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