财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lá汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市i)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动(dòng)公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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