金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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