近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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