金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补trong>存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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