核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段(duà原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕n)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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