近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括厦门是几线城市呢磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、厦门是几线城市呢1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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