财联社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xī雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗n)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗当前的(de)信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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