近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核(h翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光é)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续(x翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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