昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的豫n是河南哪里的车牌经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ豫n是河南哪里的车牌)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也豫n是河南哪里的车牌很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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