5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(d范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音é)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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