5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多(duō)家头(tóu)部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出(chū)现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额(é)均有大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程(chéng)不(bù)及(jí)预期，国(guó)内半导体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代(dài)过程中(zhōng)产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不(bù)及预(yù)期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到(dào)拐点的(de)出现”田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加(jiā)大(dà)企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预(yù)期(qī)基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价(jià)其(qí)实是过度(dù)反(fǎn)应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的(de)需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但(dà恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思n)一(yī)方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方(fāng)面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合理甚至(zhì)低估的机恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很(hěn)多(duō)优(yōu)质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的(de)投资(zī)机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联(lián)层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)对云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著(z恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思hù)，很多(duō)环(huán)节(jié)发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的投资(zī)方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板块投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料(liào)国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速(sù)推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价有可(kě)能波动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道(dào)。

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