来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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