金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约g>从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。