调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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