银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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