有(yǒu)市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资价(jià)值促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获(huò)批的(de)央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青睐(lài)。有了(le)多(duō)重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银(yín)行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河2000克是多少斤啊领涨，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的(de)华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是(shì)银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年(nián)分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策(cè)略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度(dù)是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本(běn)身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润(rùn)增(zēng)速，持续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行(xíng)板块(kuài)近(jìn)期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析(xī)。

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