申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间shēn)300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(t1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间ǐ)IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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