财联(lián)社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(p开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗íng)均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xi开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗ē)存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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