公募基金交易结(jié)算模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行(xíng)客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券商完(wán)成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下(xià)资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模(mó)式(shì)、托管人(rén)结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高服(fú)务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发(fā)生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这一发(fā)展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗