申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三(sān)方(fā自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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