私(sī)募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上(sh乔丹有多高àng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投(tó乔丹有多高u)资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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