申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(x为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭īn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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