作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tō二婚和剩女哪个干净，女性生理需求ng)工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少二婚和剩女哪个干净，女性生理需求，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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