5月以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富(fù)国基金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部公募基金密(mì)集申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士(shì)认(rèn)为，资(zī)金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银(y软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了ín)瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了余产品份(fèn)额(é)均有大幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终端需(xū)求(qiú)可能不及预(yù)期，从而(ér)导致对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回(huí)暖的(de)种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本(běn)效(xiào)率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数(shù)字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值(zhí)处(chù)于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需(xū)求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位(wèi)低位区(qū)间(jiān)，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形(xíng)成很(hěn)好的投资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工业革软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧(cè)变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在(zài)年(nián)内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需(xū)要关(guān)注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善(shàn)的趋势比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善的过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结(jié)合(hé)基(jī)本面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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