5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的(d皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码e)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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