银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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