调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调油实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(du缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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