4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思g>工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开(kāi)工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分(fēn)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子(zi)等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活(huó)跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示(shì)4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在(zài)手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下行：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品(pǐn)价(jià)格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求(qiú)链(liàn)的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产(chǎn)业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延(yán)续年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关(guān)支出有望保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行金融(róng)工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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