来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策(c50克有多少参照物图片，50克有多少参照物è)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方50克有多少参照物图片，50克有多少参照物式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　50克有多少参照物图片，50克有多少参照物trong>一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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