作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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