私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在(zài)募集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最近一年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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