近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门(mén)话题(tí)，外资(zī)机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资金(jīn)净(jìng)买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不(bù)少国(guó)企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公布，不(bù)少全球主权投资机(jī)构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投(tóu)资局等多家主权(quán)财(cái)富基金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票(piào)。例(lì)如科威(wēi)特政府投(tóu)资(zī)局(jú)增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投(tóu)资(zī)局(jú)一(yī)季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石(shí)化、华(huá)润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集团、百度等，含不(bù)少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些(xiē)国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释(shì)了他们对(duì)于国(guó)企改(gǎi)革(gé)的(de)看法。报(bào)告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一(yī)次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本(běn)市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举(jǔ)例(lì)来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人问津(jī苏州市相城区邮编是多少n)的防御性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可(kě)，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在(zài)2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包(bāo)括(kuò)中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这背后的(de)原(yuán)因(yīn)可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一(yī)般说来外资(zī)机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公司的(de)股东回(huí)报(bào)等标准，不(bù)少国企公司(sī)在过去难(nán)以进入部分外资的选股池子(zi)。例(lì)如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年(nián)年(nián)底的平均每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认为国企(qǐ)长期的(de)低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，如果苏州市相城区邮编是多少(guǒ)国企改革(gé)能够(gòu)取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者(zhě)价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原(yuán)因之(zhī)一。除了房地产苏州市相城区邮编是多少行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企(qǐ)如(rú)何与投资者互(hù)动，增强透明性是(shì)全球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者(zhě)关注的(de)其它(tā)问题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国(guó)家战略(lüè)的同时增强它的商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具(jù)可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报(bào)记者表示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能(néng)个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国(guó)企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继续(xù)改善他们的财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对(duì)国企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍然(rán)相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资(zī)组合经理只关注经济的(de)私营(yíng)部分。随(suí)着事(shì)态(tài)改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能(néng)源公司(sī)估值远远低(dī)于全(quán)球同(tóng)行。不排(pái)除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中(zhōng)东地区(qū)的(de)资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣的行(xíng)业部(bù)分公司的股价有了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的证据(jù)都摆在面(miàn)前，那(nà)么(me)他们已(yǐ)经被市场价格(gé)反映出来(lái)，因为市(shì)场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分(fēn)百的确定(dìng)性或信(xìn)心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察(chá)中国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到(dào)了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已经(jīng)迎来了(le)积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大(dà)量的(de)国有(yǒu)企业(yè)中筛选出(chū)有更(gèng)高成功(gōng)机会的(de)企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进(jìn)动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示(shì)其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低(dī)债务(wù)水平等经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外国投资(zī)者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投(tóu)资(zī)者对国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价(jià)的额外推(tuī)动(dòng)力。

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