5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生(shēn三大球和三小球分别是什么 三大球的起源g)服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèn三大球和三小球分别是什么 三大球的起源g)多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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