昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gā肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的o)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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