财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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