四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lú雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁n)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大(dà)背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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