5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施(shī)建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的(de)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译盗古文翻译快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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