金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jic上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算àng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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